导读：“深交所的纪律处分是否会影响到此后海宏液压的北交所上市推进，主要还是要看此前被查出的相关违规事项是否得到有效整改，相关负面影响是否得到消除，且在此后的上市审核过程中，是否还会出现新的不规范情况的风险。”一位来自于沪上某大型券商的资深投行人士告诉叩叩财经。
本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发
此处不留人？
一年多前的2024年12月底，深交所发布了当年针对拟上市企业的最后一份纪律处分，宣布对浙江海宏液压科技股份有限公司（下称“海宏液压”）及相关当事人给予通报批评（详见叩叩财经相关报道《现场督导狙击海宏液压IPO之路：上市材料信息披露“信口开河”！西南证券及两名保代被惩，单月内十位保荐代表人被通报批评创注册制纪录》）。
在这份纪律处分落地之前，海宏液压曾一度努力寻求深交所创业板IPO的推进——早在2023年6月20日，于西南证券的保荐下，海宏液压即向深交所递交了创业板上市申请并获得受理。
最初的这段创业板IPO审核之路，海宏液压可谓走得一帆风顺。仅用了半年多时间便完成了来自深交所的三轮前期审核问询。
但就在外界以为海宏液压即将迎来上会受审的时间窗口之时，其上市之路被戛然叫停。2024年3月20日，海宏液压突然以主动撤回上市申请的方式终止其已进行了数月审核的创业板IPO的推进。
彼时，海宏液压资本化道路的受挫，也着实令外界感到意外。
毕竟若单从海宏液压的经营业绩来看，其可谓是一家百分百符合创业板的高成长型企业。
公开数据显示，在2020年至2023年上半年这三年一期中，海宏液压的营业收入可谓稳步增长，分别录得4.08亿、5.42亿、5.49亿和3.31亿，对应的扣非净利润从2020年的2578.01万起步，一路飞速增长，在2021年实现9000万的突破后，2022中顺利实现了过亿的超越。
对于这段资本化道路上的“难以承受之轻”，海宏液压也曾给出了一个并不让人信服的理由：“基于公司自身业务发展方向及战略规划考虑，并经审慎研究当时我国资本市场的市场环境等因素”。
直到海宏液压创业板IPO铩羽9个月后，随着上述这份深交所纪律处分的落地，答案最终水落石出，深交所称海宏液压“作为信息披露的第一责任人”，未能保证其发行上市申请文件和信息披露的真实、准确、完整。
自有留人处！
在深交所对海宏液压予以公开通报批评一年后，经过多日的蛰伏和筹谋，海宏液压那颗欲成为A股上市公司的心又在2026年春寒料峭之时蠢蠢欲动起来。
2026年2月3日，海宏液压的名字悄然出现在了证监会公开发行辅导企业公示的名单中。
“中国证券监督管理委员会浙江监管局（下称“浙江证监局”）于 2026 年 2 月 3 日受理了公司提交的上市辅导备案材料，公司自 2026 年 2 月 3 日起正式进入辅导期。”2026年2月4日，立春的当日，早已在新三板挂牌的海宏液压正式发布公告向投资者宣称道。
这意味着海宏液压在经历了前次创业板IPO失利后实质性重启闯关A股的上市计划。
据海宏液压向浙江证监局提交的最新一轮上市辅导备案显示，其是在 2026 年 1 月 16日与有关中介机构签署上市辅导协议的，此次再向A股“行”，海宏液压依然沿用了前次陪伴其一道冲锋陷阵创业板IPO并被指在此过程中履职不尽责而被追责的难兄难弟——西南证券作为其辅导机构。
当然，深交所那严苛通报批评声言犹在耳，海宏液压选择了“退而求其次”。
据叩叩财经获悉，此次海宏液压重启上市，其目标也将和大部分曾在沪深两市IPO过程中受挫的企业一样，转投向上市门槛更低且审核制度更为包容的北交所。
北交所对于海宏液压冲刺A股上市而言，的确是一条最佳路径。
众所周知，欲申报北交所上市，必要条件之一即该企业需为在全国股转系统连续挂牌满12个月的创新层企业。
而早在2022年4月，海宏液压就已经在新三板挂牌并公开转让，且早已进入创新层，这就为其申报北交所上市创造了必要条件。
“只要海宏液压一旦拿到上市辅导工作的验收完成函，其就可以立即向北交所递交上市申请。”一位接近于海宏液压的中介机构人士向叩叩财经承认，在优质业绩的保障之下，海宏液压对北交所上市充满着期待。
按照目前西南证券给出的上市辅导方案，其计划在三个月内就完成对海宏液压此次北交所上市申报前的辅导工作，于2026年3月至4月中即“提交辅导验收材料，组织接受辅导人员进行书面考试并最终通过辅导验收”并“做好向不特定合格投资者公开发行股票申请文件的准备工作”。
纵然距离深交所通报批评的严惩警示才过去一年多时间，但对于北交所而言，恐怕其也很难拒绝一家年净利润早已破亿规模的企业伸出的橄榄枝。
据叩叩财经获得的一组数据显示，在被深交所拒之门外后，海宏液压的经营态势仍处于稳步增长之中，在2023年和2024年中，其营业收入分别达到了6.07亿和6.54亿，对应的扣非净利润也从1.1亿增长至了1.29亿。
2025年上半年，海宏液压更在营业收入同比增长5.47%的前提下，净利润实现了同比16.09%的增长，达到了9159.2万元。
也或许正源于这份业绩上的底气，才能让这家被深交所施以纪律处分的企业如此之快走出监管追责的阴霾，无惧市场争议，重返A股上市赛道。
“深交所的纪律处分是否会影响到此后海宏液压的北交所上市推进，主要还是要看此前被查出的相关违规事项是否得到有效整改，相关负面影响是否得到消除，且在此后的上市审核过程中，是否还会存在新的不规范情况。”一位来自于沪上某大型券商的资深投行人士告诉叩叩财经。
不过，据叩叩财经获悉，海宏液压也并非近期唯一一家被监管层通报批评后重启资本部署的企业。
2026年1月9日，河北英虎农业机械股份有限公司（下称“英虎机械”）顺利挂牌新三板。
英虎机械几乎是与海宏液压在同一时期同样因前次IPO过程中“带病闯关”而遭到监管层的通报批评的（详见叩叩财经相关报道《IPO带病闯关遭通报批评尚未满一年，英虎机械重启资本路欲挂牌新三板！谋划北交所上市？前发审委员继续“护航”，三名独立董事集体请辞》）。
2024年12月18日，上交所一连下发三份通报批评的纪律处分决定书，这些自律监管处罚措施无一例外地都指向了英虎机械及其此番IPO的相关单位及个人。
对于英虎机械此次登陆新三板，外界也普遍认为其“醉翁之意”在于欲通过北交所重启上市。
不过与海宏液压已正式亮出底牌宣布向北交所进军不同，英虎机械的后续资本布局仍一副“犹抱琵琶半遮面”之态，截至目前，英虎机械尚未与任何中介机构签署新一轮的上市辅导协议。
1）海宏液压这一次练好内功了吗？
“企业的业绩固然重要，但公司自身的‘内功’有没有修炼好，也是决定该企业上市成败的关键要素”，在海宏液压一年多前因IPO违规被深交所通报批评时，就有业内资深保荐代表人向叩叩财经感叹称。
海宏液压是一家专业从事液压阀研发、生产及销售的国家高新技术企业。其曾公开宣称自己经过二十余年的技术积累和自主创新，现已成为我国液压阀产品覆盖面广、工艺技术领先、创新能力强的液压元件制造企业之一。
前次IPO过程中，海宏液压从最初的顺风顺水到最后的“滑铁卢”式的惨败，终究还是归结在了其自身“内在修炼”的缺失上。
一年多前，看似表面光鲜的海宏液压是被深交所的现场督导戳穿其华丽面具并露出其高增长业绩隐匿的种种隐患。
据深交所披露的针对海宏液压及相关人士的通报批评决定称，经过深交所的现场督导，海宏液压在前次申报创业板IPO过程中的主要问题集中在两大违规之处。
首先，海宏液压对是否存在生产成本支出与研发支出混同等事项相关审核问询回复与实际情况不符。
深交所称，经查实，海宏液压在申报IPO的报告期内存在“将生产相关的生产部、物控制造部等部门部分员工的薪酬计入研发费用，导致报告期内研发费用核算不准确”，且海宏液压在问询回复中称其“不存在将正常生产成本支出与研发支出混同的情形”与实际情况不符。
就海宏液压的研发支出异常的问题，实际上，在深交所对海宏液压创业板IPO于2023年7月发出的首轮问询函中便已重点关注。
根据海宏液压提交的IPO申报材料显示，在2021年至2023年的IPO报告期内，其研发费用分别为3179.22万、3626.59万和4109.7万，分别占当期营收比为5.87%、6.61%和6.76%。
研发费用的多寡与占比，往往直接关系到拟上市企业技术的创新性与先进性，而研发费用的指标也是创业板判定其是否符合板块上市属性的重要依据。
单从数据上看，海宏液压的研发投入也的确是满足创业板上市的“创新性”要求的。
然而，其研发费用率却明显高于同行可比公司。
海宏液压认可并选择的同行可比公司在2020年至2022年中，平均研发费用率为3.97%、5.28%和6.20%。
故深交所对海宏液压研发费用的异常在提出质疑的同时，要求其“分析说明研发费用率高于可比公司的原因，是否存在将正常生产成本支出与研发支出混同的情形”。
在对深交所的首轮问询回复中，海宏液压用了洋洋洒洒大幅文字解释自己研发费用高企之故，并斩钉截铁地表示“公司不存在将正常生产成本支出与研发支出混同的情形”。
海宏液压称“公司建立《企业研究院内部管理制度》《企业研究院项目(课题)管理制度》《企业研发投入核算管理制度》《企业研究院科技项目财务管理制度》《新产品设计开发管理办法》企业研发人员培训管理制度》等与研发相关的内部控制制度，对研究院管理、研发项目费用的归集与核算、研发人员培训及培养等事项进行明确规定”，并且“报告期内，公司研发支出全部费用化，不存在资本化的情形。公司按照每个研发项目对应的实际支出归集研发费用，并在该科目下设的职工薪酬、材料投入等二级明细分别归集核算。”
然而纵然巧舌如簧，在现实面前，都显得苍白而无力。
深交所并未详细通报海宏液压被查出其研发费用归集不准确的具体细节。
据叩叩财经独家获悉，海宏液压研发费用归集不准的问题主要发生在2023年中。
上述接近于海宏液压的中介机构人士告诉叩叩财经，在2023年中，海宏液压将部分非研发人员的薪酬悄悄计入了研发人员的职工薪酬中，多计入研发费用达到了368万元。
海宏液压曾在向深交所递交的IPO申报材料中称，其2020年至2023年，在研发投入上皆处于持续增长的态势，研发费用从2000万出头增长至4109.7万。
“在被深交所查出研发费用归集存在问题后，海宏液压已经重新对2023年的有关数据进行了修订，在内部也重新就研发相关内部控制制度进行了优化和整改。”上述接近于海宏液压的中介机构人士表示，目前，海宏液压2023年全年的研发费用已经下调至3741.6万，并对有关会计事项做了追溯。
需要指出的是，在2023年对研发费用进行“合规”后，2024年及2025年上半年，海宏液压在研发投入上也放缓了步伐，出现了明显的跌势。
据叩叩财经获得的一组数据显示，海宏液压在2024年的研发投入为3629.6万，较2023年“合规”后的数据减少了100余万，而2025年上半年，其研发费用也仅有1655.3万元，同比2024年同期减少了6.1%.
除了在研发费用上的“硬伤”外，在海宏液压最能拿得出手的经营业绩上，也存在着“瑕疵”。
这也是当初深交所通过现场督导后发现海宏液压的第二大违规之处，即海宏液压的收入确认等事项相关审核问询回复与实际情况不符，收入确认相关内部控制存在不规范情形。
据海宏液压向深交所递交的招股说明书（申报稿）中披露以“取得与商品控制权转移相关的 客户供应链门户系统确认信息、签字或盖章的验收单据等资料时确认收入”。
但经过深交所现场督导发现，海宏液压部分客户收入确认时间与验收单日期不一致；同时对部分客户采用“T+N”方式进行收入确认，根据发货时点和运输时间以及客户通常的验收时间预估客户完成验收的时点，并据此确认收入。
“招股说明书中相关信息披露与实际情况不符”，深交所直接指出，此外，在收入确认相关内部控制方面，海宏液压还存在部分收入细节测试样本中未见内部订单、签字、盖章以及 日期等不规范情形。
“在接下来的上市辅导期内，海宏液压财务会计管理、内控制度建设、法人治理结构等多方面也将成为辅导机构的关注的重点，只有顺利解决好相关制度合规性和有效性的问题，海宏液压才能尽快完成上市辅导真正进入到北交所上市的申报环节中。”上述中介机构人士坦言。
2）实控人重启上市前夜紧急套现5000余万
纵然2024年之后，海宏液压的业绩增长还在持续，但如今再次举起上市大旗的它，除了被深交所通报批评被“记入诚信档案”所带来的负面影响外，一些细节透露出的变化，也让投资者隐隐不安。
毕竟，2025年8月下旬时，海宏液压就曾发布提示性公告称，截至 2025 年 8 月 20 日，其公司股东人数已正式超过200人，达到 214 人，而当年其在前次申报创业板IPO之时，股东总数也不过寥寥数十人。
2025年12月4日，海宏液压在新三板创新层的交易突然表现得异常活跃，当天一共发生了17笔大宗交易，累计成交金额高达5457.84万元。其中，成交金额最高的一笔交易为609.58万元，成交价格为10.51元/股，折价高达40.45%。
谁会在即将重启上市的档口大幅抛售套现海宏液压的股权呢？
答案很快揭晓。
一家名为安吉东颖管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“安吉东颖”）的机构承认自己已于 2025年12月4日当日通过大宗交易的方式减持海宏液压股份519.3万股，占海宏液压总股本的5%。
在此次减持之前，安吉东颖共持有海宏液压904.66万股，占其总股本的8.7094%。
安吉东颖并非普通的投资机构，其实则为海宏液压实际控制人控制的员工持股平台。
海宏液压的实际控制人为钱云冰、丁颖夫妇。
钱云冰、丁颖夫妇二人通过东昌工业、东涛机械、临发投资和安吉东颖等企业曾一度控制着海宏液压近60%的股权。
成立于2020年12月28日的安吉东颖，总出资额为5771.73万元，执行事务合伙人即为丁颖，丁颖也以30.35%的出资比例为安吉东颖最大份额的持有人。
“在上市申报之前，实际控制人控制的企业大规模套现，可能存在两种原因，一是通过股份转让的方式引入新的战略投资者，这就关系到转让价格是否公允，是否存在利益输送等问题，其二就是不看好上市的前景，作为风险因素的考量，选择全部或部分变现，用脚投票。”上述来自于沪上某大型券商的资深投行人表示，至于海宏液压属于哪一种，因其目前尚未披露具体接盘者的信息，还不得而知。
（完）
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